Sag om erstatningsansvar for urigtig fondsbørsmeddelelse vedrørende aktieemission i Commercial Holding International A/S

Sagen omhandlede et krav om erstatning fra Finn Holm-Jørgensen mod BG Bank A/S (tidligere Sparekassen Bikuben A/S) på grund af urigtige oplysninger i en fondsbørsmeddelelse. Meddelelsen, udsendt af Bikuben Børs A/S den 1. februar 1990, vedrørte forløbet af aktieemissionen for Commercial Holding International A/S.

Baggrund for Sagen

Commercial Gruppen, en dansk finanskoncern, etablerede Commercial Holding International A/S som moderselskab. I november 1989 blev aktionærer i Commercial Leasing af 1981 A/S inviteret til at tegne aktier i det nye selskab via et børsprospekt. Bikuben garanterede tegningen af aktier for nominelt 60 mio. kr.

Den Vildledende Fondsbørsmeddelelse

Den 1. februar 1990 udsendte Bikuben en fondsbørsmeddelelse, der oplyste om en overtegning på 11% af aktieemissionen. Det blev dog ikke oplyst, at fuldtegningen kun var opnået, fordi ledelsen i Commercial-koncernen selv havde tegnet den manglende del af aktierne (ca. 14,85 mio. kr. af de udbudte 22,15 mio. kr.) via et selskab, Det Kjøbenhavnske Aktiesocietet, finansieret af Bikuben.

Sagsøgerens Investering og Tab

Finn Holm-Jørgensen deltog i den fri tegning og købte 2.000 aktier for 560.000 kr., finansieret via en kassekredit hos Bikuben. Han var ikke tidligere aktionær i Commercial Gruppen og baserede sin investering på tilliden til selskabet og den garanterede emission. Efterfølgende faldt aktiekursen, og Finn Holm-Jørgensen blev arbejdsløs. I oktober 1993 indgik han en akkordaftale med Bikuben, hvor han indbetalte 250.000 kr. til fuld og endelig afgørelse af sin gæld.

Parternes Påstande

Finn Holm-Jørgensen nedlagde påstand om betaling af principalt 411.486,67 kr., subsidiært 250.000 kr., og mere subsidiært 70.079,40 kr., alt med tillæg af procesrente. Han argumenterede for, at han ville have solgt aktierne straks, hvis han havde kendt de rette forhold, og derved begrænset sit tab.

BG Banks Argumentation

BG Bank A/S påstod frifindelse og fremhævede, at Commercial-selskaberne var i god økonomisk form på emissionstidspunktet, og at prospektet gav et retvisende billede. Banken anførte, at sagsøgerens tab skyldtes andre faktorer, herunder den generelle kursudvikling og senere negative regnskabsoplysninger, som burde have fået investoren til at reagere. Banken mente desuden, at akkorden havde afgjort sagen, og at bankens långivning ikke var uforsvarlig, da sagsøgeren selv havde presset på for finansieringen.

Sø- og Handelsretten frifandt BG Bank A/S. Retten fandt, at oplysningen i fondsbørsmeddelelsen af 1. februar 1990 om overtegning var urigtig og vildledende, og at den var egnet til at påvirke kursdannelsen og investorers beslutninger. Bikuben måtte som udgangspunkt anses for ansvarlig for tab, en investor led ved at stole på en urigtig børsmeddelelse.

Rettens Begrundelse

• Vildledende information: Retten fastslog, at fondsbørsmeddelelsen var vildledende, hvilket er i strid med principperne om god markedsføringsskik, jf. Markedsføringsloven § 3, stk. 1.
• Kausalitet og tabsbegrænsning: Retten vurderede, at et retvisende billede af emissionen sandsynligvis ville have medført salgspres og en lavere salgskurs fra starten. Et sådant tab kunne ikke kræves erstattet.
• Betydning af senere oplysninger: Retten lagde vægt på, at der kort efter emissionen fremkom negative regnskabsoplysninger om Commercial Gruppen (årsregnskaber for 1989 og 1990 samt halvårsberetninger), og at aktiekursen generelt faldt. En investor burde på baggrund af disse oplysninger have overvejet sin investering. Tab, der opstod ved fortsat besiddelse af aktierne efter dette tidspunkt, kunne ikke tilskrives den urigtige børsmeddelelse.
• Lånefinansiering og akkord: Retten fandt ikke grundlag for at erstatte renteudgifter til finansieringen, da aktiekøbets finansieringsform var irrelevant for tabet som følge af den urigtige meddelelse. Akkorden, som Finn Holm-Jørgensen indgik med Bikuben, blev anset for at have udlignet et eventuelt tab, der kunne tilskrives den urigtige børsmeddelelse, da det resterende tab var væsentligt under det beløb, der blev eftergivet i akkorden.
• Bankens långivning: Retten fandt ikke, at Bikuben havde handlet uforsvarligt i forbindelse med långivningen til Finn Holm-Jørgensen, da han selv havde presset på for finansieringen efter et indledende afslag.

Afgørelse

BG Bank A/S blev frifundet. Hver part skulle bære sine egne sagsomkostninger.