Sø- og Handelsretten: Sag om korrektion af valutahandler efter SNB's opgivelse af fastkurspolitik

Sagen omhandler, hvorvidt Saxo Bank A/S havde ret til at korrigere gennemførte valutahandler den 15. januar 2015, i forbindelse med Den Schweiziske Nationalbanks (SNB) opgivelse af fastkurspolitikken over for euroen. Sagsøgerne, Censeo Consulting GmbH, Artur Zangerl e.U. og MWT Immo GmbH, påstod, at Saxo Bank skulle betale erstatning for tab som følge af disse korrektioner.

Baggrund for Sagen

Sagsøgerne er østrigske selskaber, der var kunder hos kapitalforvaltningsselskabet Censeo Vermögensverwaltung GmbH (Censeo). Censeo tilbød en formueforvaltningsaftale kaldet "Frankenkonzept", hvor de forvaltede kunders investeringer i schweizerfranc (CHF) over for euro (EUR) med det formål at afdække risiko mod en stigning i CHF's værdi. Saxo Bank fungerede som "Introducing Broker" for Censeo.

Aftalegrundlag og Forretningsbetingelser

Kundeforholdet mellem sagsøgerne og Saxo Bank blev etableret via Censeo. Saxo Banks almindelige forretningsbetingelser og ordreudførelsespolitik udgjorde en del af aftalegrundlaget. Disse betingelser indeholdt bl.a. bestemmelser om:

• "Market Maker": Saxo Bank fungerede som modpart i handlerne.
• Priskorrektion: Saxo Bank var berettiget til at annullere handler eller korrigere handelspriser, hvis priserne var "åbenbart ukorrekte" eller "rimeligvis burde have været kendt af Kunden som ukorrekt" (Saxo Banks almindelige forretningsbetingelser pkt. 6.12).
• Ekstraordinære Markedssituationer: Saxo Bank var berettiget til at handle i nødsituationer eller ekstraordinære markedssituationer, herunder at forøge marginkrav, reducere eksponering eller lukke handler (Saxo Banks almindelige forretningsbetingelser pkt. 31.4).

CHF-hændelsen den 15. januar 2015

Den 15. januar 2015 opgav SNB uventet sin fastkurspolitik for CHF/EUR, hvilket førte til ekstrem volatilitet og manglende likviditet på valutamarkedet. Censeo havde på vegne af sagsøgerne placeret stop-loss ordrer i CHF/EUR. Saxo Bank meddelte efterfølgende kunderne, at gennemførte handler ville blive revideret og korrigeret til mere "akkurate" niveauer.

Finanstilsynets Påtaler

Finanstilsynet påtalte Saxo Bank i juli 2015 for bankens håndtering af CHF-hændelsen i forhold til investorbeskyttelsesreglerne, især vedrørende markedsføring af "dedicated liquidity". Finanstilsynet fandt dog, at Saxo Banks metode til at fastsætte korrigerede afregningskurser bidrog til ligebehandling af kunderne og ikke stred mod reglerne om redelig og professionel handel.

Højesterets Præcedens (Greyzone-sagen)

Sagen afventede Højesterets afgørelse i den lignende Greyzone-sag, som også omhandlede Saxo Banks korrektion af valutahandler den 15. januar 2015. Højesteret fastslog den 9. oktober 2019, at:

• Der opstod en ekstraordinær markedssituation med meget begrænset likviditet efter SNB's udmelding.
• De transaktionspriser, der blev oplyst i automatisk genererede handelsbekræftelser, var fejlagtige og "åbenbart ukorrekte".
• Saxo Bank var berettiget til at korrigere afregningspriserne i medfør af sine almindelige forretningsbetingelser.
• Risikoen for spekulationsforretningen påhvilede kunden.

Parternes Påstande

Sagsøgerne påstod, at Saxo Bank skulle betale erstatning for tab som følge af de korrigerede handler, idet de mente, at Saxo Bank havde handlet ansvarspådragende ved ikke at anerkende de oprindelige kurser og ved at tilbageholde information. De gjorde gældende, at Saxo Bank var modpart og prisstiller i handlerne og havde garanteret likviditet.

Saxo Bank påstod frifindelse og henviste til Højesterets afgørelse i Greyzone-sagen. De argumenterede for, at sagsøgernes krav i overvejende grad var baseret på en "fiktiv fortjeneste" fra ikke-gennemførte handler og ikke udgjorde et erstatningspligtigt tab. Saxo Bank bestred at have handlet ansvarspådragende og fastholdt, at de korrigerede priser var berettigede i henhold til deres forretningsbetingelser.

Sø- og Handelsretten frifandt Saxo Bank A/S.

Retten lagde til grund, i overensstemmelse med Højesterets dom i Greyzone-sagen, at der den 15. januar 2015 opstod en ekstraordinær markedssituation med meget begrænset likviditet i valutakrydset CHF/EUR. De transaktionspriser, der blev oplyst i de automatisk genererede handelsbekræftelser, var fejlagtige og åbenbart ukorrekte.

Retten fandt, at Saxo Bank som følge heraf og i henhold til de almindelige forretningsbetingelser i aftalegrundlaget med sagsøgerne, var berettiget til at foretage korrektion af afregningspriserne.

Den omstændighed, at sagsøgerne var klienter hos Censeo, der handlede som "Introducing Broker" under "Frankenkonzeptet", ændrede ikke resultatet. Kapitalforvaltningsaftalen mellem sagsøgerne og Censeo var ikke en del af aftalegrundlaget mellem sagsøgerne og Saxo Bank.

Da det efter bevisførelsen ikke fandtes godtgjort, at Saxo Bank havde handlet ansvarspådragende eller givet fejlagtige/mangelfulde oplysninger, blev Saxo Banks frifindelsespåstand taget til følge.

Sagsomkostninger

Sagsøgerne blev pålagt at betale sagsomkostninger til Saxo Bank A/S, fastsat til i alt 200.000 kr. fordelt som følger:

Sagsomkostningerne forrentes efter Renteloven § 8 a.