Sø- og Handelsretten: Kursregulering af EUR/CHF handler efter SNB's ophævelse af fastkurspolitik

Sagen omhandlede, hvorvidt Saxo Bank A/S var berettiget til at korrigere afregningsprisen for valutahandler i krydset EUR/CHF over for Greyzone ApS. Baggrunden var, at Den Schweiziske Nationalbank (SNB) den 15. januar 2015 uvarslet fjernede sin fastkurspolitik for CHF over for EUR, hvilket medførte ekstrem volatilitet og illikviditet på valutamarkedet.

Greyzone ApS havde foretaget køb af seks EUR/CHF-positioner med indlagte stop-ordrer på kurs 1,198. Efter SNB's udmelding blev disse stop-ordrer aktiveret, og Greyzone modtog handelsbekræftelser fra Saxo Bank med afregningspriser omkring 1,197. Senere samme dag korrigerede Saxo Bank imidlertid ensidigt afregningspriserne til 0,9625, hvilket resulterede i et betydeligt tab for Greyzone ApS.

Parternes påstande

Greyzones argumenter

Greyzone ApS bestred Saxo Banks ret til at efterregulere handelspriserne. De gjorde gældende, at:

• Der forelå tilstrækkelig likviditet på markedet for EUR/CHF på handelstidspunktet (kl. 10:30:48 CET).
• De oprindelige afregningspriser var markedsmæssige og korrekte.
• Saxo Banks almindelige forretningsbetingelser, herunder pkt. 6.12 (om fejl i transaktionspriser) og pkt. 16.5 (om annullering af handler), ikke gav hjemmel til en efterregulering af allerede afsluttede handler.
• Enhver uklarhed i aftalegrundlaget skulle fortolkes til gunst for Greyzone, jf. Aftaleloven § 38 b.

Saxo Banks argumenter

Saxo Bank A/S fastholdt, at de var berettiget til at korrigere priserne. De anførte, at:

• SNB's disposition skabte en "nødsituation eller ekstraordinær markedssituation" med manglende likviditet, jf. pkt. 31.4 i deres forretningsbetingelser.
• De oprindelige priser var indikative og ikke udtryk for reelle markedspriser på grund af den ekstreme situation og illikviditet.
• Derfor var der tale om en ukorrekt prisfastsættelse, der var omfattet af pkt. 6.12 i deres forretningsbetingelser, hvilket gav dem ret til at korrigere priserne.
• Deres fremgangsmåde med at lukke, afregne og justere kurserne var i overensstemmelse med deres Best Execution Policy.

Finanstilsynets påtaler

Finanstilsynet havde tidligere påtalt, at Saxo Bank ikke havde oplyst tilstrækkeligt om begrænsninger for "dedicated liquidity" og ikke straks havde orienteret kunder om vanskeligheder med at udføre stop-loss ordrer. Finanstilsynet fandt dog, at Saxo Banks metode til at fastsætte de korrigerede afregningskurser bidrog til ligebehandling af kunderne og ikke stred mod reglerne om redelig og professionel handel.

Sø- og Handelsretten fandt, at der den 15. januar 2015 kl. 10:30:48 (CET) forelå særlige markedsforhold, og at der ikke var likviditet på markedet for valutakrydset EUR/CHF. Dette betød, at det i praksis ikke var muligt at eksekvere handler til de priser, der oprindeligt fremgik af Saxo Banks meddelelser til Greyzone.

Retten vurderede, at Saxo Bank havde aftalemæssig hjemmel til at korrigere den først meddelte afregningskurs. Dette blev begrundet i en samlæsning af Saxo Banks almindelige forretningsbetingelser, særligt pkt. 16.5 (om særlige markedsforhold og fejlagtige kursoplysninger) og pkt. 6.12 (om fejl i transaktionspriser), understøttet af pkt. 31.4 (om nødsituationer).

Retten tiltrådte, at afregningen til Greyzone skete med den kurs, der var angivet i bankens meddelelse til kunderne ca. kl. 22:00 (CET) den 15. januar 2015, baseret på et vægtet gennemsnit af de faktisk gennemførte handler via EBS.

Rettens afgørelse

Greyzone ApS blev dømt til at betale Saxo Bank A/S 1.574.554,22 kr. med procesrente fra den 13. marts 2015 samt 188.980 kr. i sagsomkostninger, forrentet efter rentelovens § 8 a.

Dommen er anket til Østre Landsret den 7. februar 2017 sagsnr: B-281-17. Ændret den 30. maj 2018. Sagen har været tillige været ankebehandlet i Højesteret, der har afgjort ved dom af 9. oktober 2019 (BS-47790/2018).