- 29 EU- og EØS-myndigheder deltog i tilsynsaktionen, som dækkede 245 virksomheder (153 kreditinstitutter og 89 investeringsselskaber) i 2024 og 2025.
- Virksomhederne har gjort fremskridt med MiFID II's bæredygtighedskrav, men praksis er fortsat ujævn på tværs af jurisdiktioner.
- ESMA opfordrer nationale myndigheder til dialog med virksomheder frem for håndhævelse i den igangværende overgangsperiode.
- Revisionen af SFDR og Retail Investment Strategy ventes at forenkle bæredygtighedsrammen og reducere byrden for virksomheder og kunder.
- Resultaterne indgår i fremtidige opdateringer af MiFID II's delegerede retsakter om bæredygtighed og ESMA's retningslinjer.
ESMA offentliggør resultater af MiFID II-tilsynsaktion om bæredygtighed
Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA) har offentliggjort en erklæring med resultaterne af en fælles tilsynsaktion (CSA) om integration af bæredygtighed i investeringsvirksomheders egnethedsvurderinger og produktstyringsprocesser. Tilsynsaktionen, der fandt sted i 2024 og 2025, involverede 29 EU- og EØS-kompetente nationale myndigheder og dækkede i alt 245 virksomheder — heraf 153 kreditinstitutter og 89 investeringsselskaber.
Baggrund og formål
CSA'en blev lanceret i oktober 2023 med det formål at vurdere, hvilke fremskridt investeringsformidlere har gjort i implementeringen af centrale bæredygtighedskrav under MiFID II, som trådte i kraft i 2022 efter ændringer af de delegerede retsakter. Øvelsen tog udgangspunkt i ESMA's retningslinjer for henholdsvis egnethedsvurdering og produktstyring og dækkede fire centrale temaer:
- Indsamling og behandling af kunders bæredygtighedspræferencer
- Kategorisering og matching af produkter til kundernes præferencer
- Anvendelse af porteføljetilgangen ved egnethedsvurdering
- Målmarkedsvurdering af produkter med bæredygtighedsrelaterede mål
Overordnede fund: Fremskridt, men ujævn praksis
Samlet viser tilsynsaktionen, at virksomhederne har gjort fremskridt med at integrere bæredygtighedskravene i egnethedsvurdering og produktstyring, men at praksissen fortsat er uensartet på tværs af virksomheder og jurisdiktioner. Der er identificeret behov for forbedringer på flere områder.
| Tema | Centrale observationer |
|---|---|
| Information til kunder | Varierende succes; teknisk terminologi skaber udfordringer for kundernes forståelse |
| Spørgeskemaer | Mere detaljerede end i den tidlige fase, men granulariteten varierer betydeligt |
| Kategorisering af produkter | Manglende konsistens; mange virksomheder baserer sig udelukkende på SFDR-klassifikationer |
| Porteføljetilgang | Udbredt, men intern dokumentation og procedurer er ofte utilstrækkelige |
| Journalføring | Ufuldstændig i flere jurisdiktioner, særligt ved tilpasning af præferencer |
Et gennemgående problem er virksomhedernes udfordringer med at forklare den regulatoriske definition af 'bæredygtighedspræferencer' — herunder taksonomijustering, bæredygtige investeringer under SFDR og hensyntagen til "Principal Adverse Impacts" (PAI'er) — på en måde, som kunderne let kan forstå.
ESMA noterer desuden, at en del virksomheder ikke systematisk behandler kunder, der ikke har udtrykt bæredygtighedspræferencer, som "bæredygtighedsneutrale", som foreskrevet i ESMA's retningslinjer. I stedet tilbydes disse kunder alene investeringsprodukter uden bæredygtighedsrelaterede egenskaber. Øvelsen afslører ligeledes, at visse virksomheder anvender ansvarsfraskrivelser i spørgeskemaer og kundeoplysningsdokumenter, der kan påvirke kundernes valg.
For produkter med bæredygtighedsprofil uden for SFDR's anvendelsesområde anvender virksomhederne et bredt spektrum af tilgange til vurdering og kategorisering af ESG-karakteristika, og den nuværende ramme giver begrænset mulighed for konvergens i metoderne.
Tilsynsmæssige forventninger i overgangsperioden
I betragtning af de igangværende lovgivningsmæssige revisioner — herunder Retail Investment Strategy og revisionen af SFDR — opfordrer ESMA de nationale kompetente myndigheder til at anlægge en proportionel tilsynstilgang frem for at prioritere håndhævelsesforanstaltninger.
"ESMA opfordrer nationale kompetente myndigheder til at fremme dialog med virksomheder med henblik på at adressere identificerede problemer i denne overgangsperiode, frem for at prioritere håndhævelsesforanstaltninger — med forbehold for tilfælde med klare overtrædelser eller fejlsalg."
ESMA forventer konkret, at virksomhederne over tid styrker følgende:
- Processerne for indsamling af bæredygtighedspræferencer sikres klare, neutrale og tilstrækkeligt detaljerede, uden unødvendig kompleksitet og teknisk terminologi
- Kunderne informeres tydeligt om, hvorvidt præferencer behandles alternativt eller kumulativt, når der er valgt flere præferencekategorier
- Tilpasning af præferencer begrænses til den specifikke investering og medfører ikke automatisk en ændring af kundens samlede profil
- Journalføringen af præferencetilpasninger og de bagvedliggende begrundelser er fuldstændig, klar og sporbar
- Konsistensen i produktkategoriseringsprocesser styrkes, efterhånden som tilgængelighed og kvalitet af ESG-data forbedres
Næste skridt
ESMA vil anvende resultaterne fra CSA'en som input til eventuelle fremtidige opdateringer af MiFID II's delegerede retsakter om bæredygtighed samt de tilhørende retningslinjer om egnethedsvurdering og produktstyring. Målet er at forenkle rammeværket og understøtte en mere konsistent og effektiv anvendelse af kravene — i tråd med ESMA's strategiske prioritet om forenkling og reduktion af unødige byrder for virksomheder og kunder.
Den fulde erklæring er tilgængelig på ESMA's hjemmeside.
